立法會

立法會CB(1)1236/98-99號文件

檔　號： CB1/SS/8/98

目的

本文件旨在匯報《1999年證券(交易商、投資顧問、合夥及代表)(修訂)規則》(下
稱"修訂規則")小組委員會的商議工作。

背景

2.繼1998年8月在證券及期貨市場採取行動後，政府公布30項措施，以加強證
券及期貨市場的秩序及透明度。其中一項措施是對未能在T+2日(即交易日期後
兩日)完結前完成交付的逾期交收股份數額嚴格執行強制補購。為了落實這項措
施，負責營運中央結算及交收系統(下稱"中央結算系統")的香港中央結算有限公
司(下稱"香港結算")建議設立強制性的證券借用機制。根據這個機制，當賣方無
法在T+2日履行其證券交付責任時，香港結算將會以主事人身份，借入證券並將
其交付予買方。如果沒有這個機制，在賣方失責的情況下，買方便須待T+3日至
T+5日才獲交付證券。

修訂規則

3.主體規則第15條規定，交易商除非先與證券借貸的另一方訂立書面協議，否
則不得成為證券借貸的一方。該書面協議必須：

1. 規定借用人須就所借用的證券向借出人存放高於該等證券的市值的
   抵押品；
   
   
2. 規定雙方必須每天評估所借用證券及借用人所提供的抵押品的價值
   ；
   
   
3. 指明每一方在何種情況下有權終止證券借貸；及
   
   
4. 指明如任何一方失責則另一方所具有的權利和法律責任。

4.修訂規則對主體規則第15條作出修訂，規定上述條文不適用於認可結算所(即
香港結算)就香港證券進行的證券借貸活動。如此一來，在強制性證券借用機制
下作為借用人的香港結算，在進行交易時便無須與借出證券的經紀訂立書面協
議，而香港結算亦無須向證券借出人存放抵押品。

小組委員會

5.在內務委員會1999年4月16日的會議席上，議員決定成立小組委員會，研究
該附屬法例。單仲偕議員獲選為主席，小組委員會與政府當局舉行了一次會議
，討論該等修訂規則。小組委員會的委員名單載於附錄I。

小組委員會的商議工作

6.在強制性證券借用機制下，香港結算作為強制性證券借貸交易中的借用人，將
不會向證券借出人存放抵押品，因為借出人未必能夠在證券借貸交易完成時將抵
押品交還予香港結算，因而會構成風險。委員指出，作為結算所的香港結算原本
承擔的風險，將會因而由各個借出證券予香港結算的人共同分擔。在出現極端情況
時，當失責的賣方無法向香港結算交付大額股份，而若香港結算並未獲得政府的
支持，亦可能會被迫失責，該等風險便會轉移至借出證券予香港結算的人。政府
當局認同，實施強制性證券借用機制不會增加或減低整體市場風險。然而，政府
當局向委員保證，證券借出人可依賴香港結算的信貸能力，以及其透過風險管理
機制控制在參與者失責時所承受的風險的能力，從而確保定能向借出人歸還證券
。香港結算自成立以來，一直有能力適應各種市場情況，特別是在近年的金融風
暴中，仍能在有秩序的情況下進行各項證券交易的交收，這亦顯示出香港結算的
信譽。此外，市場參與者可以利用很多方法及市場工具減低所承擔的風險，例如
即日追繳保證金。

7.政府當局亦澄清，借出人參與強制性證券借用機制完全是自願性質，即使在加
入該計劃後，借出人仍可選擇在借出證券的帳戶中維持任何數額及種類的證券。
而且，證券借出人可隨時要求在5個工作天內獲歸還所借出的證券。故此，"強制
性證券借貸"中的"強制"一詞，只適宜從失責的賣方的角度來理解。

8.就香港結算而言，委員關注現時是否有任何措施或規例，防止該公司不適當地
透過強制性證券借貸交易而累積股份，因為香港結算的股票持倉量可能影響在市
場上流通的股份數量。政府當局表示，根據《中央結算系統一般規則》，香港結
算只可在下述兩種情況下進行強制借入股份的交易：

1. 在賣方失責而無法在T+2日完結前完成交付責任時，履行其對證券
   買方的所有交付責任；或
   
   
2. 為取代其在任何其他強制性股票借貸交易中借入的全部或部分股票
   。

香港結算的宗旨一如其組織大綱所載，亦對任何為結算及交收以外的目的而進
行的股票買賣加以限制。該公司所進行的任何交易雖然不會因超越其組織大綱
所列明的功能範圍而無效，但該公司的任何成員均可提起法律程序以制止該公
司作出違反其組織大綱的作為。然而，小組委員會亦注意到，《公司條例》(第
32章)第5B(2)條規定，若該公司招致任何權利或義務，該公司的成員不得制止
該公司履行該等義務。

9.此外，根據《證券及期貨事務監察委員會條例》(第24章)第50條，為着保障投
資者，或為着適當地規管結算所，如證券及期貨事務監察委員會認為適當，即有
權禁止香港結算因應其業務的處理或經營等方面不適當地累積股份。政府當局亦
指出，中央結算系統的電腦系統已編有程式，每當有證券記入香港結算的股票帳
戶，而當時並沒有未完成的交付責任需予履行時，該系統便會自動重行交付證券
，以終止股票借貸。此外，政府當局認為，香港結算沒有理由不必要地長期持有
所借用的證券，因為該公司是非牟利機構，而且必須就所借用的證券按日支付費
用。

10.小組委員會察悉政府當局就以上事項作出的澄清後，並沒有對修訂規則提出任
何反對。

徵詢意見

11.謹請議員察悉上文第6至10段所載有關小組委員會的商議結果。


立法會秘書處
1999年4月28日

附錄 I
Appendix I

單仲偕議員 (主席)	Hon SIN Chung-kai (Chairman)
何俊仁議員	Hon Albert HO Chun-yan
陳智思議員	Hon Bernard CHAN
曾鈺成議員	Hon Jasper TSANG Yok-sing, JP
劉漢銓議員	Hon Ambrose LAU Hon-chuen, JP
馮志堅議員	Hon FUNG Chi-kin
合共：	6位議員
Total:	6 Members
日期:	1999年4月22日
Date:	22 April 1999