英國促進伊斯蘭金融發展的措施

• 伊斯蘭金融是指符合伊斯蘭律法(Shariah，即伊斯蘭教關於精神、心理及行為的規範)的金融服務。在2018年至2023年期間，全球伊斯蘭金融的資產規模錄得平均每年11.2%的強勁增長，表現較整體金融業的6.0%為佳。^{1註釋符號代表Islamic Corporation for the Development of the Private Sector and London Stock Exchange Group (2024)及Financial Stability Board (2024)。}伊斯蘭金融資產總額於2024年達5.5萬億美元(42.9萬億港元)，佔全球金融資產約2%，並預計至2028年累增36%，達7.5萬億美元(58.5萬億港元)。^{2註釋符號代表Standard Chartered (2025)。}
• 香港自2007年起推動伊斯蘭金融的發展。為營造公平競爭環境，當局於2013年7月修訂法律框架，允許伊斯蘭債券(sukuk)與傳統債券享有同等的稅務待遇。其後，政府於2014年9月首次發行伊斯蘭債券。儘管初時勢頭強勁，但有論者認為，香港的伊斯蘭金融市場其後未見顯著發展。近期，政府表示將重新推動伊斯蘭金融市場的發展，作為加強與中東國家經濟聯繫的舉措之一，包括開發更多符合伊斯蘭律法的金融產品，並深化與中東市場的金融合作。^{3註釋符號代表信報(2024)。}
• 縱觀全球，不少西方地方皆力求在伊斯蘭金融市場佔有一席之地，這主要是受行業增長前景及中東國家龐大的金融資本(包括主權財富和私人財富)^{4註釋符號代表全球主權財富基金管理的總資產達13萬億美元(101.4萬億港元)，其中中東主權財富基金佔逾40%。此外，中東地區的家族辦公室迅速崛起，2024年其資產管理規模估計達到1,590億美元(1.24萬億港元)，預計2024年至2030年將進一步增長44%。請參閱Mitsui & Co. (2025)及Deloitte (2024)。}所吸引。其中，英國是第一個發行伊斯蘭主權債券的非穆斯林人口為主國家，於2014年6月完成首次發行。此後，英國亦已發展成為非穆斯林人口為主的國家中最大的伊斯蘭金融中心，其伊斯蘭金融資產規模在2023年達426億美元(3,324億港元)，約佔全球伊斯蘭金融市場的0.9%。^{5註釋符號代表Islamic Corporation for the Development of the Private Sector and London Stock Exchange Group (2024)。}本期《資訊述要》將探討英國在發展伊斯蘭金融市場方面的經驗，首先回顧香港的政策措施及至今所取得的進展，繼而討論英國對伊斯蘭金融的政策支援，包括(a)監管便利措施；及(b)建立專業能力等市場發展措施。

• 根據伊斯蘭律法，金融業中許多根深蒂固的元素——例如利息收付、過高的風險、投機活動和賣空交易——均一一被禁止。^{6註釋符號代表例如，伊斯蘭律法中禁止涉及利息(riba)、過多不確定因素(gharar)、賭博(maysir)、賣空交易或其認為對社會有害的融資活動。請參閱International Monetary Fund (2017)。}伊斯蘭金融因此發展起來，透過提供符合伊斯蘭律法規範的服務機構與產品，以滿足現代金融需求。截至2023年，全球伊斯蘭金融體系的資產中以伊斯蘭銀行業的佔比最大，達73%；伊斯蘭債券以18%的佔比次之；而伊斯蘭基金、伊斯蘭保險(takaful)及其他伊斯蘭金融機構則合計佔餘下的9%。^{7註釋符號代表Islamic Corporation for the Development of the Private Sector and London Stock Exchange Group (2024)。}
• 理所當然，有賴於其國內需求支撐，穆斯林人口為主的國家(例如馬來西亞、沙特阿拉伯和阿拉伯聯合酋長國("阿聯酋"))在全球伊斯蘭金融業佔主導地位。全球符合伊斯蘭律法的金融資產之中，約95%集中在10個穆斯林人口為主的國家。^{8註釋符號代表按符合伊斯蘭律法的資產價值計算，前十大國家分別是：伊朗(市場佔有率達34%)、沙特阿拉伯(23%)、馬來西亞(14%)、阿聯酋(8%)、科威特(4%)、印尼(3%)、巴林(3%)、卡塔爾(3%)、土耳其(2%)及巴基斯坦(1%)。請參閱Islamic Corporation for the Development of the Private Sector and London Stock Exchange Group (2024)。}然而，鑒於伊斯蘭金融業的強勁增長與穩健性，加上非穆斯林投資者日益濃厚的興趣，許多非以穆斯林人口為主的國家也積極開拓這個市場。事實上，部分非穆斯林人口為主的地區已在若干範疇成功躋身全球前10名的位置，例如愛爾蘭在伊斯蘭零售投資基金方面，以及瑞士在其他伊斯蘭金融機構(金融科技、微型金融等)方面，皆表現突出。^{9註釋符號代表Islamic Corporation for the Development of the Private Sector and London Stock Exchange Group (2024)及Fitch Ratings (2024a)。}
• 穆斯林與非穆斯林司法管轄區對伊斯蘭金融的監管方式存在若干差異。首先，許多穆斯林國家已為伊斯蘭金融產品設立全面的監管框架。非穆斯林地區一般會透過調整現有金融監管框架，為伊斯蘭金融提供公平競爭環境，以確保伊斯蘭金融產品不會比傳統金融產品面對更嚴苛的稅務待遇及監管負擔等。其次，在"伊斯蘭律法合規性"(即確保伊斯蘭金融產品符合伊斯蘭律法原則)方面，穆斯林與非穆斯林國家做法迥異。在穆斯林人口為主的國家，國家監管機構一般透過中央諮詢委員會及/或強制性管治標準，在維護伊斯蘭律法合規性方面擔當重要角色；^{10註釋符號代表例如，馬來西亞採用中央伊斯蘭律法監管委員會。相比之下，卡塔爾則實行分散監管的模式，各伊斯蘭金融機構設有獨立的伊斯蘭律法委員會，但法例中有明確規定這些委員會的運作要求。請參閱Bank Negara Malaysia (2025)及Qatar Financial Centre (2020、2025)。}而在非穆斯林地區，監管機構通常將伊斯蘭律法合規事宜交由各金融機構的內設"伊斯蘭律法監督委員會"(Shariah Supervisory Board)負責，該等委員會一般由精通伊斯蘭律法的學者及其他相關專家組成。^{11註釋符號代表會計與審計標準由"伊斯蘭金融機構會計與審計組織"(Accounting and Auditing Organization for Islamic Financial Institutions)等業界組織制訂，獲跨司法管轄區廣泛遵循。}

• 香港發展伊斯蘭金融的進程始於2007年，當年的施政報告首次提出相關構思。此後推展的工作包括：(a)香港金融管理局("金管局")於2008年釐清伊斯蘭銀行服務的規管方針，明確表示傳統銀行業務的規管框架原則上同樣適用於從事伊斯蘭金融業務的銀行，並強調銀行須自行確保其伊斯蘭金融產品符合伊斯蘭律法；^{12註釋符號代表Hong Kong Monetary Authority (2008)。} (b)2013年修訂法例，容許伊斯蘭債券以與傳統債券相若的方式被徵稅；及(c)2014年進一步修訂法例，允許在政府債券計劃下發行伊斯蘭債券。在該計劃下，政府已先後於2014年9月、2015年6月及2017年2月發行3批伊斯蘭債券，總額達30億美元(234億港元)。
• 然而，上述措施出台後卻未見有更多伊斯蘭債券發行，而在香港新推出的伊斯蘭金融產品亦相對少。有論者指出，香港伊斯蘭金融市場增長乏力的原因包括：(a)缺乏具備伊斯蘭金融相關知識與經驗的專業人士，例如伊斯蘭律法學者；^{13註釋符號代表2007年，金管局曾表示香港缺乏具備合適資格的伊斯蘭律法學者。不過，未有官方統計數字可以反映市場最新現況。}及(b)監管改革的推行偏向零碎，迄今只有伊斯蘭債券經過全面檢討並已進行法例修訂工作，因此有論者認為其他伊斯蘭金融產品的監管要求及稅務處理仍欠清晰。^{14註釋符號代表Katterbauer (2023)、South China Morning Post (2024、2025)、信報財經月刊(2023)及顏寶剛(2025)。}
• 香港只有約4%的人口為穆斯林，^{15註釋符號代表截至2021年，香港估計有30萬名穆斯林，當中包括15萬名印尼人、5萬名華人及3萬名巴基斯坦人。請參閱GovHK(2023)。}然而，當局近期在加強與中東經濟體聯繫方面取得不少進展，預期可為伊斯蘭金融發展注入動力，吸引本地及國際的穆斯林及非穆斯林投資者。具體而言，自2023年以來，香港與沙特阿拉伯在金融聯通方面取得重大進展，包括：(a)2023年2月香港與沙特阿拉伯達成證券交易所跨境上市安排；及(b)2025年5月亞洲首隻伊斯蘭主權債券交易所買賣基金(ETF)在香港正式上市。^{16註釋符號代表Hong Kong Exchanges and Clearing Limited (2024)及The Standard (2025)。}此外，香港與馬來西亞亦於2024年5月就伊斯蘭金融合作達成協議，惟具體計劃仍有待公布。^{17註釋符號代表Bank Negara Malaysia (2024)及Hong Kong Monetary Authority (2024)。}最近在2025年5月，政府高層官員訪問中東期間更與卡塔爾和科威特簽訂了59份諒解備忘錄。^{18註釋符號代表GovHK (2025)及Hong Kong Trade Development Council (2025a、2025b)。香港與卡塔爾/科威特企業及組織簽訂諒解備忘錄，涵蓋貿易與投資推廣、金融服務、運輸及物流、藝術、創新科技、教育與法律合作等多個範疇。}
• 為推動伊斯蘭金融發展，政府於2025年3月將"伊斯蘭金融專才"列入"人才清單"，為此類人才提供入境便利，^{19註釋符號代表Talent List Hong Kong (2025)。}但當局並未公布透過此安排來港的專才人數。據財政司司長表示，香港將致力開發更多符合伊斯蘭律法的金融產品，並將與中東的合作領域擴展至債券及衍生產品市場，甚至在基礎設施建設與專業服務方面，開拓更多合作空間。^{20註釋符號代表大公報(2025)。}

• 英國政府自2000年代初期加強對伊斯蘭金融發展的推動，一方面旨在把倫敦打造為歐洲的伊斯蘭金融樞紐，另一方面則為促進普及金融，因為當地約有6.5%的人口為穆斯林。事實上，由於英國與穆斯林國家長久以來的經濟聯繫，伊斯蘭金融機構早於1980年代起已在英國營運。^{21註釋符號代表Belouafi and Chachi (2014)及GOV.UK (2014)。}然而，直至2001年，英國政府才開始大規模推動伊斯蘭金融產業發展，由英倫銀行及英國財政部牽頭成立了一個高層次工作小組，以研究英國發展伊斯蘭金融所面對的障礙。^{22註釋符號代表TheCityUK (2022)。}根據該工作小組的研究結果，其中一項關鍵障礙是伊斯蘭按揭產品面對雙重課稅的問題，導致其成本遠高於傳統按揭產品。^{23註釋符號代表The Financial Services Authority (2007)。}
• 有見及此，英國以"既無障礙、也無特惠"(no obstacles, no special favours)為原則推行便利措施，意即伊斯蘭金融與傳統金融在同等標準下運作，並受相同監管框架所規管。英國政府推動伊斯蘭金融發展的舉措的主要特點如下：^{24註釋符號代表Lord Briggs Of Westbourne (2023)。}
  • (a)
    稅務待遇：英國政府與監管機構建構了公平的稅務環境，確保伊斯蘭金融機構及其客户與傳統金融同業的待遇一致。繼2003年透過修訂稅務法例取消伊斯蘭按揭產品(ijara)的雙重印花稅後，英國政府於2005年修訂《財政法》(Finance Act)，就常見的伊斯蘭金融產品推出"另類融資安排"(alternative finance arrangements)，以確保有關產品獲得與傳統金融產品相同的稅務待遇，例如：(i)購買和轉售安排(murabaha)及遞減共有權安排(diminishing musharaka)被視為等同於傳統貸款或按揭貸款；(ii)存款安排(mudaraba)及利潤分享代理安排(wakala)的待遇與傳統銀行存款帳户相似。隨着新型伊斯蘭金融服務的出現，相關稅務法例亦持續更新。^{25註釋符號代表例如，以符合伊斯蘭律法的安排(如遞減共有權)加按物業，過去所獲得的稅務待遇比傳統貸款差。為回應業界的聲音，當局對稅務法例進行了修訂，以消除這種差異。請參閱HM Treasury (2024)及Tax Adviser (2024)。}
  • (b)
    調整監管制度，將新型伊斯蘭產品納入適當監管範圍：為確保伊斯蘭金融機構/產品的規管待遇與傳統金融的相應機構/產品保持一致，英國對監管制度進行了改革，包括將之前不屬監管架構內的產品納入監管(例如在2007年之前，伊斯蘭按揭產品的客户並不享有與傳統按揭產品客户同等的保障)，並重新定義某些伊斯蘭金融產品，以進行適當的監管(例如在2010年之前，伊斯蘭債券被歸類為集體投資計劃，導致高昂的合規成本並限制了零售投資者的參與)。^{26註釋符號代表The Financial Services Authority (2007)及Clifford Chance (2010)。}
  • (c)
    符合伊斯蘭律法的央行流動資金安排：英倫銀行於2021年12月推出"另類流動資金安排"(Alternative Liquidity Facility)，標誌着西方央行首次提供非以利息為基礎、符合伊斯蘭律法的流動資金安排。在新安排下，伊斯蘭銀行向央行存放資金時可獲取"回報"而非利息。在英國未推出另類流動資金安排前，當地的伊斯蘭銀行面臨一個困境：由於央行存款帳户涉及利息收付，伊斯蘭銀行只能通過持有大量現金儲備或購買供應有限的、符合優質和流動性條件的伊斯蘭債券，以滿足監管機構對流動資金的要求，這使他們在市場競爭中處於劣勢。^{27註釋符號代表存放在央行的存款以伊斯蘭債券為抵押品。請參閱Bank of England (2020)。}
  • (d)
    業界合作推動伊斯蘭產品創新：雖然英國政府未有提供激勵措施推廣伊斯蘭金融，但當局與金融業緊密合作，促進市場發展。其主要合作夥伴包括非牟利諮詢機構"英國伊斯蘭金融理事會"(Islamic Finance Council UK)。該理事會由伊斯蘭與道德金融(ethical finance)的業界專家組成，部分成員來自馬來西亞及阿聯酋。除了就更新監管要求徵詢理事會的意見外，政府亦與該理事會合作開發新產品，例如目前正根據伊斯蘭律法原則開發另類學生貸款產品，並委託該理事會提供技術支援。
  • (e)
    與穆斯林經濟體緊密合作：英國政府積極尋求與穆斯林人口為主的國家建立夥伴關係，並已與沙特阿拉伯、馬來西亞、卡塔爾、土耳其及巴林簽訂合作協議，以發展伊斯蘭金融業。^{28註釋符號代表英國另與阿聯酋、印尼及巴基斯坦簽訂了投資方面的經濟合作協議。}這些合作促成伊斯蘭銀行在英國設立附屬公司(例如卡塔爾與英國進行官方訪問後，兩家卡塔爾伊斯蘭銀行於2008年在英國設立了附屬公司)。^{29註釋符號代表The Worldfolio (2015a、2015b)。} 此外，這些夥伴合作關係被認為成功推動穆斯林經濟體(包括公私營機構投資者)在英國作出大型投資，例如2014年兩家馬來西亞伊斯蘭銀行與一家英國銀行為建設倫敦巴特西發電廠(Battersea Power Station)合共提供4.67億英鎊(59.7億港元)的資金，而該筆投資正是透過符合伊斯蘭律法的銀團貸款進行融資。^{30註釋符號代表Reuters (2014)。}

    近年，英國亦透過在2020年成立"伊斯蘭金融與聯合國可持續發展目標工作組"(Taskforce on Islamic Finance and the UN Sustainable Development Goals)，聯同主要穆斯林經濟體推動綠色與可持續伊斯蘭金融。在該舉措下，倫敦證券交易所集團、國際資本市場協會及伊斯蘭發展銀行於2024年共同制訂指引，為主要市場參與者提供有關如何將伊斯蘭債券標記為"綠色、社會責任或可持續"的資訊。
  • (f)
    伊斯蘭金融培訓樞紐：憑藉英國在研究與高等教育方面的既有優勢，該國已成為全球五大伊斯蘭金融教育提供者之一。一些國際知名、專攻金融的伊斯蘭律法學者均在英國的大學接受教育。^{31註釋符號代表TheCityUK (2022)。}在專業資格方面，總部位於英國的特許證券投資學會(Chartered Institute for Securities & Investment)在黎巴嫩央行的支持下，於2007年共同推展"伊斯蘭金融資格"(Islamic Finance Qualification)。該資格已獲廣泛使用，並在國際上受到高度評價，成為銀行業伊斯蘭金融專業人員的主要專業資格，截至2018年12月已有約4 000人投考該資格。
• 就政策成效而言，過去10年，英國已形成相對成熟的伊斯蘭金融機構生態系統，目前共有20多家傳統銀行提供伊斯蘭金融產品。^{32註釋符號代表Global Finance (2024)。}雖然伊斯蘭金融佔當地市場相對小份額，但產品範疇涵蓋存款、貸款，乃至債券和投資基金，反映對等徵稅、培育伊斯蘭金融專業人才，以及與穆斯林經濟體緊密合作等舉措的成效。值得注意的是，倫敦證券交易所集團於2015年在其固定收益交易平台開設專門的伊斯蘭債券板塊，並提供一系列國際認可的伊斯蘭股票及伊斯蘭債券指數。^{33註釋符號代表FTSE Russell (2024)。}透過持續的產品優化(例如加入可持續元素)，倫敦證券交易所集團現為全球三大伊斯蘭債券上市地點之一，重要發行機構如伊斯蘭發展銀行亦選擇在該平台上市。^{34註釋符號代表Fitch Ratings (2024b)。}