立法會財經事務委員會

若干政府貸款計劃的優惠利率

目的

本文件旨在向各議員簡介政府當局擬由一九九九年四月一日起，採用一個新的方程
式來釐定政府按"無所損益"原則批出的貸款的優惠利率。

背景

2.財務委員會 (財委會) 在一九八一年批准實施公務員自置居所資助計劃及購屋貸款
計劃時，注意到根據這些計劃發放貸款的利率，是以政府不應藉貸款圖利的原則釐
定。同樣地政府亦不應蒙受任何損失。財委會在一九九零年批准實施公務員居所資
助計劃時，亦注意到我們會以自置居所計劃及購屋貸款計劃的相同利率向根據這個
計劃發放的貸款收取利息。

3.從一九八一年七月至今以"無所損益"原則釐定利率的基礎及理據載於附件A。簡言
之，上述期間大部分時間，利率定於六個月期銀行存款利率及最優惠貸款利率的平
均數。自一九九五年六月起， 我們把利率與財政儲備回報連繫起來， 以反映政府
資金的機會成本。過去十年的房屋貸款利率載於附件B。

4.除了公務員的房屋貸款外，"無所損益"利率亦適用於下述的貸款計劃：

1. 根據《公務員事務規例》第633條向公務員發放的貸款；
   
   
2. 向已轉職香港教育學院的合資格前教育署講師發放的房屋貸款；
   
   
3. 為就讀公開大學及政府資助大專院校的合資格學生而設的免入息審查貸款計
   劃。這個計劃的利率是按"無所損益" 利率加1.5%的風險調整因素計算；以及
   
   
4. 改善樓宇安全貸款計劃。
   
   

現行的方程式

5.由一九九八年四月一日起，財政儲備的回報與整個外匯基金的回報掛鈎，以爭取
最高的投資回報。隨著這個財政儲備新投資安排的實施，我們已知會財委會我們會
根據外匯基金在18個月期間的時間加權平均回報率來釐定"無所損益"利率。根據這
個方程式計算的年利率(由一九九八年十月一日起開始)為 6.748% 。利率會每六個月
檢討一次，而下次檢討日期為一九九九年四月一日。在下次檢討之前，我們一直對
所採用的方法進行評估。

現行方程式的缺點

6.由於財政儲備的投資是以為政府資產爭取最高回報為目標，因此，我們認為把投
資回報率與優惠貸款計劃下須支付的利息掛鈎本質上互相矛盾。純以政府投資角度
看，現行的方程式雖可反映"無所損益"的原則，但這個做法在觀念上和實行起來都
有困難。從香港金融管理局（金管局）的未經審核的數字顯示，根據現行的方程式
計算出來的年利率，由一九九九年四月一日起，可能會超越10%。在金融市場動盪
加劇的情況下，外匯基金的加權回報率以至優惠貸款計劃的利率，可能再隨市場情
況波動。 一般來說，投資回報率和利率的關係是反向的， 即利率上升時， 投資回
報會下降，反之亦然。

新方程式

7.我們認為，要貸款人接受投資表現不穩定引致的大幅利率波動，並不公平， 況且
投資表現與市場貸款利率的趨向是相反的。長遠解決之道，是取消現行方程式，改
用以市場借貸為本的方程式：把利率釐定在比發鈔銀行平均最優惠貸款利率低百分
之'X'的固定水平。由於最優惠貸款利率已把銀行的利潤因素計算在內，我們認為合
理的做法，是對最優惠貸款利率給予適當的折讓，以符合政府不應藉有明確政策目
標的貸款計劃套利這項奉行已久的原則。

8.另一方面，我們小心考慮到，'X'值過高，可能會令政府處於不利地位及借款人有
機會把政府貸款存入銀行收息而從中取利。

9.雖然沒有科學方法可供計算'X'值，但"無所損益"利率與銀行最優惠貸款利率之間
的歷年平均差距，應可作為釐定適當'X'值的一個合理指標。如附件B所示，過去十
年間(一九八九至一九九八)，最優惠貸款利率與各購屋貸款計劃利率之間，平均相
差2%。此外，把政府的"無所損益"利率與銀行同業拆放市場所報利率作一比較也屬
合理。根據附件C所載的金管局數據，一九九三至一九九八年期間，十二個月期的
港元銀行同業拆息率與最優惠貸款利率之間的平均差距，也是接近兩個百分點。因
此，我們擬把'X'定為2%。

諮詢

10.我們已諮詢四個中央公務員評議會的意見。他們反應不一，有些同意採納這個新
方程式，有些原則上接受新方程式，但認為'X'應高於兩個百分點使與最近數年的利
率趨向一致。由於新方程式簡單清晰，及提供利率的確定性，我們預期其他貸款計
劃的借款人不會反對這項變動。

實施

11.我們計劃於一九九九年四月一日起採用新方程式。現時平均最優惠貸款利率為
8.75%，若此利率在一九九年四月一日仍然維持在現水平，在新方程式下利率將為
6.75%，而按現行方程式釐定的利率，目前為6.748%。

徵詢意見

12.歡迎各委員就更改計算優惠貸款計劃利率方程式的建議提出意見。


庫務局
一九九九年一月二十六日

附件A

期間	基礎	理據
一九八一年七月至 一九九五年五月	匯豐銀行六個月期存款利率 和最優惠貸款利率的平均數	計算利率的方程式中涵蓋最優惠 貸款利率及銀行存款利率是因為 考慮到市場貸款利率及低風險投 資( 即銀行存款 )收益這兩個因素 應用作釐定"無所損益"利率的基 礎。
一九九五年六月至 一九九八年三月	一年期和兩年期外匯基金票 據／債券收益平均數	財政儲備回報率是與外匯基金票 據／債券的收益掛鈎。因此，外 匯基金票據／債券收益足以反映 政府資金的機會成本。
一九九八年四月至今	外匯基金的時間加權平均回 報率	財政儲備回報率由一九九八年四 月一日起與整個外匯基金所賺取 的回報率掛鈎。同樣地，這個做 法反映政府資金的機會成本。為 調平利率的波幅，利率會以外匯 基金在18個月期間的時間加權平 均回報率計算。

附件B

生效日期	政府利率 (a)	最優惠 貸款利率 (b)	差距 (b)-(a)	基礎
1.189	7.875	10.00	2.125	匯豐銀行六個月期存款利率和最優惠貸款 利率的平均數。
1.3.89	8.875	10.50	1.625
1.5.89	9.875	11.50	1.625
1.8.89	8.875	10.50	1.625
1.2.90	8.375	10.00	1.625
1.5.90	9.500	11.00	1.500
1.12.90	8.500	10.00	1.500
1.9.91	7.750	9.50	1.750
1.12.91	6.750	8.50	1.750
1.7.92	5.250	7.00	1.750
1.2.93	4.750	6.50	1.750
1.7.94	5.875	7.25	1.375
1.1.95	7.6406	8.50	0.8594
1.6.95	6.285	9.00	2.715	金管局外匯基金票據／債券一年期和二年 期收益平均數。
1.12.95	5.765	9.00	3.235
1.6.96	5.800	8.50	2.700
1.12.96	5.685	8.50	2.815
1.6.97	6.075	8.75	2.675
1.12.97	7.955	9.50	1.545
1.1.98	9.475	9.50	0.025
1.3.98	10.650	10.25	(0.400)
1.4.98	6.262	10.00	3.738	外匯基金在十八個月期間的時間加權平均 回報率。
1.10.98	6.748	10.00	3.252
19.10.98	6.748	9.75	3.002
23.11.98	6.748	9.50	2.752
7.12.98	6.748	9.25	2.502
21.12.98	6.748	9.00	2.252
八九年一月至九八年十二月 期間的加權平均差距			2.000
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附件C